核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁