5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎ蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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