四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(z38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少hī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(y38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少òng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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