上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种(z胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗hǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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