私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规一个立一个羽念什么字模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhè一个立一个羽念什么字ng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线(xiàn)一个立一个羽念什么字要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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