金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受cos180°是多少，cos180度等于多少去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产cos180°是多少，cos180度等于多少端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 cos180°是多少，cos180度等于多少