原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发(fā)展模(mó)式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yī准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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