大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒn寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思g)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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