射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式(shì)在科创板上市。公司(sī)股价开盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道(dào)，先后引入(rù)了(le)华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基(jī)金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去(qù)年下半年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机(jī)增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为射频前端芯片及模(mó)组的(de)研发、设计和销售，下游(yóu)应用领域主要包括智(zhì)能(néng)手机以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无(wú)线通(tōng)信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持(chí)续的(de)原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由(yóu)于持续进行(xíng)高(gāo)额研发投(tóu)入(rù)；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加下(xià)游去库存周期影响，公司(sī)产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面(miàn)，近三年公(gōng)司(sī)的综(zōng)合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微(wēi)开(kāi)启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进入(rù)融(róng)资快(kuài)车道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资(zī)方(fāng)，包括(kuò)大(dà)基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也是(shì)在这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的(de)股(gǔ)东(dōng)序(xù)列。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前(qián)的(de)股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资(zī)慧(huì)智(zhì)微的近两年(nián)时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基(jī)金二期(qī)晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数(shù)据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由于手机(jī)市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智(zhì)能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频前(qián)端的(de)市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格(gé)后止跌(diē)回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频(pín)芯(xīn)片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的(de)业(yè)务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除(chú)了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领(lǐng)域(yù)正(zhèng)呈现出一忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义片红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由(yóu)于入局者(zhě)众，且(qiě)产品仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计(jì)未来每(měi)个射频细分赛(sài)道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片厂(chǎng)商的(de)关注亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国(guó)、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建设(shè)、总部基地及上海和广州研发(fā)中心建设以及补充流动(dòng)资金(jīn)。具体战略规划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头部(bù)客(kè)户的市场份额；技术上(shàng)跟进(jìn)射频前端技术迭(dié)代，优化可重构技(jì)术(shù)框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器(qì)的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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