财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的(de)严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见i，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度(dù)悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píngi)、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银i(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银(yín)行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能(néng)单(dān)一地(dì)以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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