四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。20稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字22年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(dià稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字o)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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