申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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