作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及牛鬼蛇神是什么生肖交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì牛鬼蛇神是什么生肖)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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