金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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