申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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