近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ng>

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(pí塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。