昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)匚字旁的字有哪些，区字旁的字富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(d匚字旁的字有哪些，区字旁的字ěng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 匚字旁的字有哪些，区字旁的字