申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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