2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国(guó)通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhō跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗u)地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本(běn)报采访(fǎng)解(jiě)析(xī)他们(men)对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金(jīn)经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续(xù)快速(sù)复(fù)苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工(gōng)智能，机(jī)构人士(shì)认(rèn)为人工智(zhì)能将为各(gè)个(gè)行业带来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为(wèi)确定(dìng)的(de)机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部(bù)门(mén)能获得的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经(jīng)济衰退的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国(guó)经济复苏(sū)在全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国(guó)经济(jì)复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需(xū)要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度(dù)超出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和(hé)信贷宽松程度没有实(shí)质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是(shì)高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制(zhì)作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策(cè)不(bù)变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈利的(de)修复，目(mù)前(qián)都处(chù)在一个(gè)中周期(qī)修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格(gé)显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控(kòng)制政策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们(men)认(rèn)为未来一(yī)年(nián)美国(guó)有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美(měi)国银行业(yè)的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳(láo)工参与率(lǜ)的(de)提高，以及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会(huì)是导致美国(guó)经济名义(yì)上进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步(bù)好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于(yú)国内经(jīng)济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通胀还没(méi)有回(huí)到美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心(xīn)也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认(rèn)真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息(xī)。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是回(huí)落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他(tā)宁愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场(chǎng)对(duì)美联储加息(xī)的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在(zài)第四(sì)季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美元流动性下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益(yì)债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流动性和短(duǎn)期(qī)成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认(rèn)为美联(lián)储最(zuì)近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期(qī)从今年三(sān)季(jì)度开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个月美国(guó)经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息(xī)后进入(rù)了观(guān)察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积并(bìng)形(xíng)成进一(yī)步(bù)的风(fēng)险事件，可(kě)能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确(què)定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债(zhài)会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在(zài)美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我(wǒ)们(men)需要(yào)思考(kǎo)的问题。例(lì)如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是(shì)否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极(jí)的在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大(dà)模型在(zài)训练环(huán)节和推理环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及(jí)到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产品，一(yī)类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的(de)分(fēn)布式计(jì)算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基(jī)于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于(yú)下游潜在的目(mù)标(biāo)用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度(dù)重视(shì)数字经济，尤其是(shì)大(dà)数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国(guó)市场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从而产生(shēng跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是(shì)机(jī)器学习(xí)与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模型）的(de)发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需(xū)要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的(de)需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需(xū)要海(hǎi)量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言(yán)处理、机(jī)器(qì)人等以满足(zú)自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能(néng)专家及业(yè)界高管呼(hū)吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内(nèi)对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于行业(yè)理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难(nán)以有效执(zhí)行。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户交互过程中的(de)数据可(kě)能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现在(zài)越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服(fú)务提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生(shēng)成式人(rén)工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进(jìn)入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济增长速(sù)度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是(shì)相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的(de)美国国债，它的(de)利率还(hái)是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些债券(quàn)的价格(gé)往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等(děng)级(jí)的企(qǐ)业债。不(bù)看好(hǎo)高(gāo)收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到(dào)支持。商(shāng)品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间节点看(kàn)，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息预(yù)期的条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需求(qiú)下降(jiàng)和(hé)中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会(huì)较(jiào)出色，债券也会(huì)受(shòu)益。如(rú)果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今(jīn)年(nián)债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在经(jīng)济(jì)下行的时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格(gé)的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上(shàng)行(xíng)，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看(kàn)，跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大(dà)宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低(dī)配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息的(de)优质央国(guó)企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设(shè)方(fāng)向，受益于(yú)复苏的(de)互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美(měi)元也(yě)可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币(bì)汇(huì)率在美元(yuán)反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币(bì)。日(rì)元可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性行业(yè)立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续(xù)支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下(xià)调就(jiù)是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了(le)对高(gāo)质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益(yì)率相对于(yú)美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗