来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然(rán)存(c杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译height: 24px;'>杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ún)在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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