来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)八哥鸟寿命是多少年经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán八哥鸟寿命是多少年)不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重八哥鸟寿命是多少年(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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