作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗="【长江宏观于博(bó)团队】通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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