财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děn改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁g)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(k改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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