金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城(c楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人héng)商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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