作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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