作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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