5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一(yī)定纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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