金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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