财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束2.3pct。

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