近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市复活的作者是谁，复活的作者是谁(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快(复活的作者是谁，复活的作复活的作者是谁，复活的作者是谁者是谁kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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