5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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