四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银云n是哪里的车牌号行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行(xín云n是哪里的车牌号g)在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　云n是哪里的车牌号ong>关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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