核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定(dì硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(j硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写iān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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