财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(d五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方àn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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