昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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