公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xī苏修是什么意思，苏修是什么意思ng)一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(苏修是什么意思，苏修是什么意思de)资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结(jié)算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī苏修是什么意思，苏修是什么意思)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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