美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(daj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么iē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么trong>

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回(huí)到美(měi)国(guó)未(wèi)来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。