近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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