财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yā认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(t认真地还是认真的写作业，认真的与认真地uán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存认真地还是认真的写作业，认真的与认真地款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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