近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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