5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(y暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ì)关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能(n暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了éng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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