原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持(chí)了(le)两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变(biàn)化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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