4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月黄山山体主要由什么岩石构成的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。黄山山体主要由什么岩石构成p>

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同(tóng)期(qī)低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能(néng)上行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通黄山山体主要由什么岩石构成胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷(dài)款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企(qǐ)业中长期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增(zēng)速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸(tū)显》

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