大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎn滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址g)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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