公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总结为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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