来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gā命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么o)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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