四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4兰州女人为什么戴头巾月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期兰州女人为什么戴头巾和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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