在华尔(ěr)街(jiē)经(jīng)济学家(jiā)和央行官员争论美国(guó)经济(jì)是否以及何时会陷入哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季衰(shuāi)退之际，大型基(jī)金经(jīng)理们并没有坐等(děng)答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季le)解到，越(yuè)来越多的专业选股人士将资(zī)金从银(yín)行等(děng)对经济敏感的股票中撤(chè)出，转而投资(zī)公用事业和基本(běn)消费品等在经济低迷时(shí)期(qī)被视为(wèi)具有弹性的股票(piào)。

　　美(měi)国银行汇编的数据显示，同时(shí)做多(duō)和做空(kōng)的对冲(chōng)基金已(yǐ)将(jiāng)其周(zhōu)期性股(gǔ)票与(yǔ)防御性股票的比例(lì)降至至(zhì)少(shǎo)2012年以来的最低水平(píng)。对于只做(zuò)多(duō)的(de)基金经(jīng)理来(lái)说，他们对周期性公司(这些公司的命运取决(jué)于商业周期的起伏(fú))的相(xiāng)对(duì)敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这(zhè)一切都突(tū)显了主动(dòng)投资领域的(de)悲观情绪仍在加剧，尽管美(měi)股从去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)市值(zhí)。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的(de)美国银(yín)行策略师表示，主动(dòng)选股者“为2009年(nián)式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对(duì)防御股(gǔ)的比例降至近10年低点

　　最近对防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主动型基金紧(jǐn)紧抓住(zhù)周期股。这一立场表(biǎo)明，人们相信美联储(chǔ)有能力通过积极的抗通胀行(xíng)动(dòng)实现(xiàn)软着陆。现在(zài)，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持(chí)续看空股市。在美国银行(xíng)4月份对(duì)基金经理的最新调(diào)查中，现金持有量保持(chí)在较高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上(shàng)周表(biǎo)示，在市场开(kāi)始逃(táo)离时，只(zhǐ)做多(duō)的(de)基金被(bèi)迫(pò)成为FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与基于图(tú)表信号配置资产(chǎn)的计算机驱动策略形成了鲜(xiān)明对比。由于(yú)股(gǔ)市稳步上涨和市(shì)场波动性(xìng)下降，趋势追(zhuī)踪基金和(hé)波动性目标基(jī)金(jīn)等(děng)系统性资(zī)金管(guǎn)理公司近(jìn)几(jǐ)个(gè)月增加了股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意(yì)志(zhì)银行的投资者仓位模型(xíng)最能说明这种分歧(qí)立场。德意志银行称(chēng)，量化(huà)基金继续(xù)抢(qiǎng)购股票，而自(zì)由裁量(liàng)投资者的敞口已降(jiàng)至一年(nián)区间的(de)底部(bù)。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的(de)很(hěn)大一部分归因于那些对价格不敏感的(de)量化投(tóu)资者(zhě)，他(tā)们别无(wú)选择，只能在(zài)股价上涨时买入(rù)股票(piào)。看空者还警告称，持(chí)续数月的股市反弹是不可(kě)持续的。由于标(biāo)普500指数几次突(tū)破4200点的尝试都以失败告(gào)终(zhōng)，缺乏(fá)动(dòng)能可(kě)能(néng)会限制量化基金的需求。另一方面(miàn)，新一轮的(de)抛售可能会促使量化基金改变路线，并退出股(gǔ)市(shì)。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企业财(cái)报也提(tí)振股(gǔ)市。尽管各(gè)公司在本(běn)财(cái)报季的业绩超出预期，但目前(qián)来(lái)看，这还不足以让美国企(qǐ)业(yè)重回(huí)增长轨(guǐ)道。就连美联(lián)储官员也预测今年晚些时候会出现“温和(hé)衰退(tuì)”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早地为经济衰退做(zuò)准备而采取防御措(cuò)施，最终可能会付(fù)出高昂(áng)的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期性的(de)行业往往在衰退前的6个月内(nèi)表现优异。直到(dào)真正的(de)经济衰退到来，防御性(xìng)股票才(cái)开(kāi)始大放异彩，尽管(guǎn)它们的(de)领先(xiān)地位(wèi)通常会在(zài)下行周期结(jié)束前逆转。

　　美(měi)国银行的经济(jì)学家预(yù)计，美国经济衰退将从第三(sān)季度开始。

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