核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(y值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(d值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ìng)股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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