财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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